在区块链技术狂飙突进的浪潮中，ICO（首次代币发行）曾作为初创项目融资的“新引擎”，点燃了全球币圈的狂热，而在这场资本盛宴中，交易所作为ICO项目的“孵化器”与“交易枢纽”，既是行业繁荣的推手，也深陷争议漩涡。

ICO的爆发式增长，直接催生了交易所的黄金时代，早期，许多交易所通过上线ICO项目、提供募资通道与交易流动性，迅速积累了用户与流量，项目方依赖交易所的曝光触达投资者，投资者则通过交易所便捷参与ICO、转售代币，形成“项目-交易所-用户”的闭环，这种模式下，交易所不仅赚取上币费、交易手续费，更通过代币市值管理、做市商服务深度参与ICO生态，部分头部交易所甚至成为ICO项目成败的“隐形操盘手”。

繁荣背后

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乱象丛生，由于监管缺位，大量空气项目通过ICO圈钱，交易所为追求利益放松审核，沦为“帮凶”，2017年，中国央行等七部委叫停ICO，美国SEC将多数ICO定性为“未注册证券发行”，全球监管重拳下，ICO热潮骤退，交易所亦面临合规危机，部分交易所因内幕交易、挪用用户资产、上线违规项目被调查，行业信誉跌至冰点。

ICO虽逐渐被STO（证券化代币发行）、IDO（去中心化发行）等新模式取代，但交易所的核心地位未变，经历监管洗礼与市场出清，头部交易所开始主动拥抱合规：加强KYC（用户身份认证）、引入审计机制、与监管机构合作，推动行业从“野蛮生长”向“规范发展”转型，对于币圈而言，交易所唯有在创新与合规间找到平衡，才能摆脱“双刃剑”的负面标签，真正成为区块链经济的“基础设施”。